Efectivamente, parece que está imparable, existen diferentes motivos para que nos encontremos en estos niveles que en cualquier caso dan vértigo:
- Liquidez: la liquidez sigue creciendo en el sistema, como podemos ver en el gráfico de Bloomberg adjunto (la línea azul es el índice americano S&P y la línea blanca es el índice ICI Money Market Fund Assets)
, el índice de fondos del mercado monetario siguen incrementándose de manera considerable. Aquí habría que hacer una puntualización. En 2008, durante la Gran Crisis Financiera (GCF), estos fondos se incrementaron de manera considerable hasta 3.940 bn $ en Enero de 2009, subiendo un 30% durante el año 2008. Desde este nivel cayeron hasta 2500 bn $, un 36% abajo. ¿ Quiere decir que porque sigan subiendo estos fondos la bolsa no podría caer? La respuesta es que sí, normalmente este dato de liquidez suele ser un dato retrasado en cuanto al comportamiento del mercado. Es decir, que mientras suben, la bolsa (en este caso la americana) sube, pero en el movimiento final pasa que su inercia de subidas sigue y las bolsas pueden empezar a corregir, luego es claro que es un dato que nos ayuda a ver que todo sigue bien, pero no es un dato como para alertarnos de una posible caída. - Deuda: Este escenario actual es diferente a cualquier otra época, ya que la Reserva Federal, al igual que el Banco Central Europeo o el Bank of Japan, han inundado de liquidez el sistema y tan sólo han reducido ligeramente en los últimos 3 trimestres pasando de casi 9 trillones $ de activos a 7,5 trillones $. Mientras que su deuda pública se sitúa en 34 trillones $ subiendo un 10% en 2023. Desde la pandemia, el ratio de deuda sobre el Producto Interior Bruto (PIB) ha pasado del 86% hasta el 127%. En 2008, este ratio se situaba en el 34%, se ha multiplicado casi por 4. Esto quiere decir, que el «milagro» en el que nos encontramos se debe a un crecimiento del endeudamiento sin límites, y la pregunta es ¿Hasta cuándo? Difícil de contestar. Si cogemos el modelo de Japón, la respuesta es hasta el infinito y más allá. Si estuviéramos en una economía normal, la respuesta sería que esto es insostenible, pero hoy yo no me atrevo a decirlo, mientras los Bancos Centrales sigan apoyando la economía de esta manera y no se reduzca la liquidez de manera dramática, dudo que esta burbuja, desde mi punto de vista, pueda corregir.
- El S&P puede seguir subiendo: Históricamente la bolsa ha subido tras un inicio de año positivo. Existe la salvedad del 1987 y el 2011, donde cayó el S&P un 13,1% y un 5,2%, respectivamente, y la media de subida se sitúa en el 12% aproximadamente.
- Los diferenciales de las curvas de tipos de interés siguen invertidas: Normalmente se siguen dos tipos de diferenciales, es decir el tipo de un bono de largo plazo en este caso el 10 años americano y el bono de corto plazo que, tradicionalmente, se ha seguido el 2 años, pero que también últimamente se sigue el 3 meses, veamos donde están:
- El diferencial entre el 10 años-2 años se sitúa en el -0.37, esto quiere decir que el bono a 2 años paga más que el bono a 10 años. En situaciones de una economía normalizada, lo lógico es que el bono a más plazo pagase más y el de corto plazo pagase menos. Este diferencial estuvo en -1,08 en Julio de 2023.
- Y el diferencial 10 años-3 meses está en el -1,11. Este diferencial llegó a estar cerca del -2 en Abril-Mayo de 2023.
