CAMBIO DE RÉGIMEN
Los datos de inflación son lo más parecido a lo que podríamos denominar a un “cambio de régimen” en cuanto a la percepción de control de tipos de interés por parte del mercado. El riesgo sigue siendo que la inflación subyacente, referida a los precios de los bienes y servicios que consumimos, siga subiendo. En este caso es probable que la corrección de los mercados sea más profunda y, seguramente, más desordenada. Por el momento, el control de la volatilidad sigue férreo y eso hace pensar que no irá a más, aunque cada vez el entorno es menos confiable.
En el eje político, tenemos el 3 de noviembre las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, claves para lo que pueda pasar a futuro.
INFLACION SUBYACENTE ESTRUCTURAL
Este mes se publicó el IPC de septiembre en España +4.9% una subida sustancial frente al 4,3% de la lectura de agosto. La subyacente subió al 3,1% desde el 2,9%, este último dato es el que añade presión a los precios, no es sólo por un tema energético, sino que alumbra la posibilidad de un cambio estructural, y el efecto contagio en toda Europa, es la que ha encendido todas las alarmas en el BCE.
Según Trading Economics, el conflicto de Oriente Próximo ha revertido la tendencia desinflacionista. El incremento de precios de la energía en la eurozona pasó del 14,3% al 18,8% en septiembre. Estamos ante un shock de oferta del petróleo, junto a una inflación subyacente que no termina de ceder. Este escenario es muy complejo para las autoridades monetarias.
Estados Unidos sigue intentando demostrar que sus datos son menos preocupantes, publicó el IPC subyacente de septiembre alcanzó el 2,6% frente a 2,5% esperado, esto provocó que la probabilidad de subidas de tipos de interés pasara del 18% al 50%. Provocando que la subida en la próxima reunión del 27-28 de octubre, y también, la de diciembre con un 80% de probabilidades de subida de tipos de interés. Estas noticias han generado una corrección desde máximos en los índices bursátiles, destacando en los valores ligados a la tecnología.
IMPACTO EN LOS MERCADOS
- Renta Variable: En un entorno crispado de deuda, no solo gubernamental sino en los mercados de crédito con las voluminosas emisiones vinculadas a la IA, un cambio de paradigma hacia una política monetaria más agresiva suele normalmente implicar un efecto directo. Cuando se estima que no va a producirse subidas de tipos de interés y nos encontramos con medidas contrarias, el impacto en las empresas de crecimiento es altamente negativa, por un lado, tienen valoraciones con una cierta exigencia y a eso hemos de sumar el ya comentado nivel de deuda elevada, este último punto no se produjo en la crisis de las puntocom en el 2000. En este contexto, los valores de dividendo, bancos y energía suelen verse beneficiados. Valores con alta exposición a deuda, tiene peor comportamiento.
- Renta Fija: Los rendimientos a corto plazo subirán si el BCE sube tipos de interés en diciembre y la FED en octubre y/o diciembre. Así las cosas, los inversores con exposición a corto plazo verán mejor remuneradas las renovaciones de sus inversiones. Para las inversiones a largo plazo, el efecto es más incierto, por un lado, el movimiento al alza de la inflación va a provocar que el inversor exija más rendimiento en esos plazos, pero por el otro, si la subida de tipos de interés podría provocar una desaceleración de la economía, aplanando la curva, por lo que el riesgo lo podríamos concluir que una deuda desbocada y tipos más altos eleven las primas de riegos todavía más.
- Private Equity: Es el otro activo que resulta castigado en esta situación de incertidumbre inflacionista, ya que los costes de financiación son más elevados por efecto apalancamiento, la entrada de capital en este tipo de inversiones se puede ver mermada. Y por otro lado, las valoraciones de salida se caen ante una financiación más cara y con múltiplos más bajos. En esta situación, las empresas con deuda inferior sortearán mejor estos momentos.
PETROLEO, ESCASEZ FÍSICA REAL
El catalizador por persistencia en situar el petróleo en niveles altos es la escasez física real del crudo como consecuencia de la guerra y los problemas con las refinerías solo hacen que aumentarlo. El brent financiero cotiza en niveles de 107$, pero el crudo físico del Mar del Norte se encuentra en 135$-160$ dependiendo de las calidades. Eso significa que el mercado va por detrás de la realidad del suministro.
La EIA (Administración de Información de la Energía de Estados Unidos) ha subido sus estimaciones para 2026 de 91$ a 96$/barril y para el 2027 de 74$ a 84$, por el último ataque al oleoducto Este-Oeste en Arabia Saudí, que puede provocar volatilidad continua en los flujos físicos de petróleo. La AIE (Agencia Internacional de la Energía) es más agresiva en sus aseveraciones y comenta en el informe publicado la semana pasada que “la recuperación de la oferta sigue siendo frágil”. En el lado positivo, la OPEP que mantiene sin cambio su política de producción.
MID-TERM ELECTIONS
Lo que está en juego es el cambio de control del Congreso, que afecta a la economía americana en:
- Su política fiscal, ya que un congreso dividido puede bloquear la capacidad del presidente para aprobar paquetes fiscales, recortar impuestos o expandir el gasto. En definitiva, menos estímulo fiscal.
- Riesgo de colisión sobre el techo de deuda y por lo tanto, riesgo de cierre. Esto aumenta la volatilidad en la Renta Fija americana
- La política comercial y aranceles puede verse limitada o respaldada con efectos sobre la inflación.
- FED, el congreso supervisa y confirma lo que la FED decide, un cambio de control puede llevar a modificar las políticas monetarias a medio plazo.
En resumen, en los próximos meses nos enfrentamos a una serie de retos complejos, desordenes políticos, cambios de poder, decisiones de política monetaria no previstas y tensiones en los mercados.
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