Las consecuencias más evidentes e inmediatas del nuevo conflicto internacional que en una primera fase llegó la $120 para luego calmarse porque la IEA anuncia que pone en mercado 400 millones de barriles y Trump levanta las sanciones al petróleo ruso, lo cual pretendía paliar el cierre del estrecho de Ormuz, aunque algunos buques de países no enemigos se les permite el paso.
La mayoría de los analistas están revisando al alza sus estimaciones del precio del oro líquido, cuando el rango estaba entre $65-$70, ahora se mueve entre $100-$120. Existen algunas alternativas de salida del crudo por un oleoducto en Arabia Saudí y otro en Abu Dabi, con una capacidad de 5 millones de barriles/día, lo cual es una pequeña gota en el océano. Obvio es que el traslado de estos incrementos de estos precios al consumidor final, puedan afectar al, ya de por sí escuálido crecimiento mundial, tanto es así que algunos analistas empiezan a hablar de una posibilidad de recesión que la sitúan entre un 20%-25%.
Europa en esta película, no deja de ser un mero actor secundario, debido a su incapacidad de respuesta energética, y en otros aspectos que no entran en este análisis. Esto la convierte en mucho más vulnerable frente a unos acontecimientos, de los que además no tiene ni voz, ni voto.
A nivel de mercados renta variable, los índices mantienen niveles cerca de los máximos históricos, aunque las valoraciones siguen siendo muy extremas, con la excepción de China que sigue estando dentro de unos rangos razonables con un PER 12x vs 15x Europa o 21x SPX en 2026. Los inversores, en estos primeros días de guerra, han optado por una variación en sus estrategias hacia valores más defensivos y de valor vs cíclicos y crecimiento. Adicionalmente, los valores relacionados con la Inteligencia Artificial siguen en su espiral de crecimiento de deuda, cuestión que poco les favorece.
En este sentido, algunos fondos tenedores de estos activos en deuda privada han restringido las retiradas de capital para sus participes, de hecho, el S&P Financial Index ha caído un 11% este año.
Según comenta Bloomberg, hay $1,8 trillones en el mercado de crédito privado, dichas restricciones mencionadas están cuestionando la calidad de estos préstamos, sobre todo en compañías de software debido a la elevada inversión en IA. Esta situación, está provocando dudas sobre la solvencia de algunos de estos activos en el mundo inversor, ya que hasta hace poco no existían dudas sobre su solvencia y su liquidez. Cualquier pequeño deterioro en las condiciones financieras en EEUU (Figura 1), a pesar de no acercarse ni por asomo a la tensión de la crisis del 2008 o la pandemia, invitan a la prudencia. Importante será, en las próximas semanas, seguir la evolución de este y otros indicadores, que sin estar vinculados al conflicto bélico que hoy es noticia, por supuesto, solo hace más que añadir sombras.
Existe en el mundo en este momento, la sensación de improvisación en un conflicto que se nos antoja muy complejo. Las comparaciones son odiosas y no podemos acercarnos a Ucrania como un comparable cercano, ahora hay bastantes países y varias materias primas claves, involucradas. No podemos avanzar posibles escenarios porque de manera sistemática, o bien Trump cambia de opinión, provocando reacciones virulentas en los precios de los activos, o bien los Bancos Centrales, que ahora parece que no es el caso, acudan al rescate.
Como aviso a navegantes, sólo diría que la ruptura de los últimos bajos en los mercados de renta variable, serían una señal de prudencia, así como niveles inferiores al 1,14 en el €/$ o que los bonos de largo plazo rompan los niveles inferiores vistos recientemente de manera clara.
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